【国弘汇金融王瑞瑞】债市修复性行情遇阻 反弹空间或有限


发布时间:2021-03-08 01:18:14 阅读量:9573 作者:渊荣

总的来看,或许民生证券的观点更加折中和理性国弘汇金融王瑞瑞。民生证券报告认为,短期随着资金面缓和及供给压力释放,近期资金面改善带来的修复行情将延续,但趋势性行情仍需等待,因为市场仍受制于经济基本面趋势偏暖、央行政策维持资金紧平衡及商业银行等“去债券化”式资产调整的约束。□本报记者 张勤峰

现券市场收益率略微回调上行,始于上周四的反弹行情遭遇阻力。市场人士指出,伴随着资金面改善与供给节奏放缓,债券市场有望继续对前期收益率超调进行修正,但市场行情依然受制于基本面、政策变数及机构大类配置行为的转变,不应过度期待本轮市场反弹空间。

机构看好修复行情国弘汇金融王瑞瑞

上周四、五,伴随着资金面的松动,跌跌不休的债券市场终于出现回暖迹象,各期限国债收益率普遍回落6BP左右。一时间,银行间短线看多的观点悄然增多。典型的观点如,国泰君安认为悲观预期将会出现修复,短期内收益率有一定陡峭化下行空间。海通证券亦指出,市场或有修复行情,收益率有望下行。综合来看,市场大部分机构认为债市有望继续演绎反弹的理由主要有三点:

第一,资金面出现修复,月初市场利率存在下行空间。短期来看,银行间市场资金面正从脉冲收紧回归平稳运行,资金利率自然回落的过程尚未结束。本周一,银行间各期限回购利率延续下行即印证了这一点。就中期而言,外汇资金流入与财政存款周期性投放构成年底前资金面的有力支撑。民生证券报告指出,今年1-9月份,财政存款盈余1.46万亿,11月至12月份财政存款投放规模至少有1.5万亿,预计11月份将达到5000亿元左右,加之QE退出延后影响下外汇占款状况好于预期,因此11月份资金面的改善相对确定,不确定的只是改善的程度。

其次,利率市场高频供给或渐近尾声。上周,利率产品发行量出现明显回落,总发行量降至591.5亿元,净供给大幅回落至181.5亿元。本周从已公布数据看,待发行利率产品为636亿元,环比略有回升,但仍比前期动辄上千亿的规模有所减少。国泰君安认为,年内剩余时间里面,利率债发行高峰已过,11月到期量则有明显增加,利率市场的供给冲击得以缓解。

最后,前期债券收益率纷纷上冲至数年高位,隐含超调成分。从全周看,上周各期限债券产品收益率依旧全线上行,国债金融债收益率仍远高于历史均值,基本处在2009年以来的高位,光大证券认为市场投资者对货币政策预期过度悲观,导致市场出现一定的超调。

反弹空间不可高估国弘汇金融王瑞瑞

应该说,流动性收紧及持续供给的冲击,是前期市场尤其是利率市场逐波调整的主要推力,在目前收益率已处较高位置的情况下,资金面改善与供给压力的减轻的确有望给债券市场营造修复的机会。至少从短期来看,收益率将不具备大幅上行的空间。不过,周一(11月4日),现券收益率再度出现略微回调上行,却又凸显出市场看多不敢做多的谨慎心态。一些市场人士认为,债券市场行情依旧受制于基本面和政策面不确定性的约束,对反弹空间不可高估。

据银行交易员反映,经济数据偏暖,以及市场对央行公开市场操作出现变数的担忧,是导致反弹遇阻的主要原因,而这正是另外一部分机构不看好反弹后市的关键所在。这当中,申银万国的观点最具代表性。

申万最新周报指出,从市场基本面和政策偏紧趋势未变的逻辑出发,本轮债市熊途漫长,目前离投资机会介入点尚早:一方面,资金面虽然步入阶段性宽松,但央行公开市场存在动态对冲的政策变数,逆回购或将再度暂停,甚至推出正回购,政策偏紧的态度决定资金中枢利率水平不会比三季度更低;另一方面,当前宏观基本面仍呈现通胀有压力、经济相对平稳的状态组合,四季度政府将有更大空间进行控通胀、压社融及货币增长,债市中长期压力并未降低。申万表示,今年下半年以来曾经多次发生投机资金带动的“昙花一现”式回暖,每一次在基本面趋势未变仅仅情绪回暖的情况下,都会有一部分投机先头敢死队冲进去、最终深陷,而这一次和前几次其实并无大的不同。申万并称,继续坚定看空利率,如果政府紧缩态度不变并继续推出紧缩政策,不排除利率将来还可能继续创新高。

去年以来,央行对于商业银行的同业业务监管逐渐收紧,但资产证券化和同业存单业务受到鼓励,再加上央行去年年底发布的同业业务新政也促使多家商业银行扩大了同业存单的发行规模。

自去年以来,P2P行业竞争激烈。据统计,截至2014年12月,出现提现困难、倒闭、跑路等问题的P2P平台已达338家,主要分布在经济发达的沿海地区。其中最短命的台州恒金贷,注册资金5000万,上午上线,下午负责人便关门走人。在问题平台中,老板“诈骗、跑路”出现的频率最高,占比约为57%,其次为因投资者挤兑而出现的“提现困难”,占比约32%。

手续费收入增速整体小幅回落,大行增速反弹持续。16家上市银行前三季度手续费净收入同比增长16%,增速较二季度末继续抬升2个百分点。从2015年前三季度的情况来看,资本市场相关业务对于银行手续费收入的贡献比重较大,而这部分收入在下半年受股市回落影响将明显减少。进入四季度,预计上市银行整体2015年手续费收入增速将从三季度末的16%小幅回落至15%。其中随着收费标准调降影响边际减弱,大行的手续费收入有望继续回暖至7%(前三季度6%),股份制和城商行增速有所回落,但全年仍维持在34%和50%左右的高水平。

自去年以来,P2P行业竞争激烈。据统计,截至2014年12月,出现提现困难、倒闭、跑路等问题的P2P平台已达338家,主要分布在经济发达的沿海地区。其中最短命的台州恒金贷,注册资金5000万,上午上线,下午负责人便关门走人。在问题平台中,老板“诈骗、跑路”出现的频率最高,占比约为57%,其次为因投资者挤兑而出现的“提现困难”,占比约32%。

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另一类观点则认为,央行主动降低7天逆回购利率概率不大。分析认为,金融高杠杆和汇率因素是制约短端利率主动下行的主因。华创证券报告指出,一旦公开市场操作利率下降,将带动资金利率明显下行,或刺激金融机构再次利用债券或者同业投资加杠杆,增加风险,同时也会加大资金流出及汇率贬值的压力。民生证券报告亦称,短端过度宽松将加剧高杠杆的棘轮效应,而通胀预期回升也进一步制约短端利率的下调空间。

由于日元加速贬值,海外生产返销日本的优势被逐渐削弱,据媒体报道,松下公司正在考虑将洗衣机、微波炉、家用空调等约40余种型号的家电产品的生产从海外迁回日本本土的工厂,此举也有助于增加当地的就业。

行情 市场 收益率

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来自邵武的网友说:评论时间:2021-03-08
我们用一生的时间做着两件事情:行走与选择行走的路。没有行走的人生,如一潭枯井,缺了生命的活力,丢了活着的要义;没有选择,就没了自己的轨迹与前进的方向。我们是有很多种选择的,无论怎样选择,都会有一些人,有一些风景陪着你,路途或远或近,时间或长或短,需要我们弥足珍惜。 回复
来自宁国的网友说:评论时间:2021-03-08
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  • 来自高安的网友说:评论时间:2021-03-08
    人生只有回不去的过去,没有过不去的当下。 回复

  • 来自唐山的网友说:评论时间:2021-03-08
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来自兴义的网友说:评论时间:2021-03-07
我们在黑暗中并肩而行,走在各自的朝圣路上,无法知道是否在走向同一个圣地,因为我们无法向别人甚至向自己说清心中的圣地究竟是怎样的。然而,同样的朝圣热情使我们相信,也许存在着同一个圣地。作为有灵魂的存在物,人的伟大和悲壮尽在于此了。 回复
来自宜都的网友说:评论时间:2021-03-07
一句对不起,让我们的爱败给了时间,败给了距离。或许时间和距离都是借口吧,不爱了才是真正的理由。可是你为什么不和我说实话,为什么还要给我那么多好听的理由?其实,只要你一句不爱了,我就会放手,我会给你自由,让你去追你的幸福。只是,不要骗我,我要的不是你假装还爱我。 回复

  • 来自井冈山的网友说:评论时间:2021-03-07
    强大一些,要相信你自己。坚定一些,要相信自己的感觉。 回复

  • 来自韩城的网友说:评论时间:2021-03-07
    我还在原地等你,你却已经忘记曾来过这里。 回复

  • 来自资阳的网友说:评论时间:2021-03-06
    我不屑与任何一个人去争。爱我的,不用争。不爱的,争来也没用。任何事情,总有答案。与其烦恼,不如顺其自然。 回复

  • 来自峨眉山的网友说:评论时间:2021-03-06
    青春是打开就合不上的书,爱情是扔出就收不回的赌注。 回复

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