【我国金融背景】做市商制度待完善 可以先推期权积累经验

发布时间：2021-03-08 04:38:47 阅读量：39629 作者：嘉洋

无独有偶，稳定与提高市场流动性被认为是期权市场成功的关键我国金融背景。中国证监会国际顾问委员会委员、芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤表示，期权市场是以报价驱动，并不以定单驱动。在不同的基础市场、不同的行使价上有非常深的流动性，这是期权市场成功的关键。鼓励建立起能提供良好流动性的做市商。

如果没有做市商制度和满足做市资质的经纪公司，期权交易无从谈起。一位期货业内人士坦言，“长期以来，我们缺少一部比较完善的、专业的期货方面的法律。在期货市场起着重要作用的《期货交易管理条例》也只对期货交易进行了规定，而缺少对期权产品的规定。所以在期权推出前，在品种设计、结算、交易方式、风险管理等规则上都要以法律形式加以明确”。他认为，这些规则中，最重要的无疑是采用做市商交易制度。

郑商所期权组总监左宏亮表示，对于商品市场来说，做市商制度势在必行，因为商品期权的流动性与期货相比较低，这么多合约怎么提供流动性是需要做市商的。“但是，做市商制度推出与否，并不是期权上市的必要条件。根据国际经验，引入做市商制度是期权市场流动性和价格稳定性的有效保障。市场可以先推出期权，等市场有了一定经验后再推出做市商制度，但也不排除同时推出。”

实质上，期权市场上，明确做市主体更为重要。“从交易所层面来说，规则设计系统都做好了准备，关键就是做市的主体系统建设、经验和能力能不能够满足这个业务的需要，使市场稳定发展。”左宏亮表示，交易所对做市商规定有一定的门槛，更注重的是做市商的能力，市场上的风险管理子公司可以参与进来，最重要的考量因素还是主体的系统和能力。

在国际期权市场上，只有经营规范、资本实力雄厚、自营规模较大、熟悉相关品种期现货市场、风险控制能力较强的期货商，才有可能成为做市商。

但目前中国期权市场还处于刚起步阶段，似乎缺乏具备良好对冲能力的机构来充当做市商，且做市主体尚未明确。“做市商制度目前仍有不透明的地方，期货公司、风险管理子公司和资管公司，到底谁来作为做市主体？”南华期货副总经理朱斌坦言认为，这些是决定期货期权后期流动性的主要因素。

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另外，苏巴拉曼补充道，在外资流出的情况下，财务杠杆越高的经济体，其股市越易受到流动性紧缩的影响，如香港地区、新加坡、马来西亚、韩国和泰国我国金融背景。从易受冲击的程度来分析，内因驱动、结构性因素更强的市场更能够抵御外部冲击，包括中国、菲律宾和台湾地区，而更脆弱的是香港地区、新加坡、印度和印尼。

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“但是现在银行要逼死我。”他告诉记者，近期去银行开信用证越来越难，因为有“三条绳索”束缚着：银行开始对开立信用证进口品种、企业资质、信用证期限设置了诸多限制。对于大宗进口依靠延时付款信用证套现的模式，简言之，就是在银行开立180天期信用证用以进货，然后将货物快速脱手套现，相当于获得一笔短期贷款。所不同的是，张先生是一个信用证的代开方，全无囤货和销售的风险，他的套现，本是一笔无本无风险买卖。

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