【明汇金融】复旦研究报告:人民币中长期不具备持续贬值基础


发布时间:2020-10-25 18:29:27 阅读量:59647 作者:敬轩

根据《报告》,从2014年6月以来,19个最大新兴市场经济体的资金净流出规模达到9402亿美元,是2008-2009年金融危机时期三个季度4800亿美元净流出规模的2倍明汇金融。由此,《报告》分析,新兴市场资本外流的加剧源自全球需求萎缩与国内风险增加,这一资本退潮的洪流在人民币贬值之前已不断升级,人民币贬值只是从情绪和交易层面上放大了这一趋势。

从经济和金融系统性风险看,中国经济结构趋于改善而非恶化,增长动力更加均衡。2012-2013年海外投资者担忧的政府债务风险、房地产泡沫、影子银行违约和过剩产能等,均得到改善和控制,增长的可持续性在增强,经济金融的系统性风险趋于下降。

《报告》展望第四季度人民币汇率指数走势:短期存在贬值压力,中长期人民币不具备持续贬值基础。

据介绍,复旦人民币指数是以24种双边汇率、贸易权重以及价格指数等为基础,根据一定的规则编制,汇率指数的变化的背后是不同构成要素的变动,因此对构成要素分析能够更好地理解人民币汇率指数的变动。

这份《报告》称,2015年第三季度对货币篮子中的大部分货币人民币都呈现贬值态势(共有17种货币对人民币贬值),贬值的幅度略大于升值幅度。其中,对人民币贬值幅度最大的为巴西雷亚尔,其次是俄罗斯卢布和马来西亚林吉特,贬值幅度均超过了5%;对人民币升值幅度最大的是日元,其次为欧元、港元、阿联酋迪拉姆以及美元,上述五种货币对人民币升值幅度均超过了2%。结合价格水平可见,中国和全球大多数国家目前都处在通货紧缩阶段。

关于影响人民币有效汇率的宏观因素,《报告》指出,人民币汇率形成机制市场化改革再下一城:未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进,更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用,促进国际收支平衡。

《报告》认为,中国经济形势下行,出口同比持续负增长,订单指数迭创新低。今年以来,中国出口呈现持续低迷态势。作为中国的前两大贸易伙伴,美国和欧盟的进口增速自2010年以后逐渐放缓,趋势和中国出口增速一致。这意味着以美欧为代表的外需出现了趋势性下滑。

《报告》称,人民币国际化目标下,政策层将保持汇率平稳,央行无意大幅贬值刺激出口。此外,美元加息预期之下,全球流动性收缩,资本洪流退出新兴市场。

《报告》对第四季度人民币汇率指数走势进行展望,并认为,短期贬值压力仍主要来自:资本外流;经济下行风险以及美元升值压力明汇金融。这份《报告》指出,从经济和金融系统性风险看,中国经济结构趋于改善而非恶化,增长动力更加均衡,经济金融的系统性风险趋于下降;同时,为积极推进人民币国际化,近期政策层将以保持汇率稳定为重要目标。

《报告》指出,资本流动管制将限制汇率套利和大规模资本外逃,并认为,虽然中国汇率市场化的改革要求逐步放松资本管制,但今年6月以来股市的大幅动荡反映了中国金融市场体系仍相对较脆弱。

《报告》认为人民币汇率不具备趋势性大幅贬值的基础,今年第四季度人民币兑美元汇率将基本维持稳定,小幅波动的态势,波动幅度不会超过2%。

尽管一季度7%的同比增长尚未跌破政府年度目标,但季调后环比增长由上季度的1.5%跌至1.3%,环比折年率亦由去年四季度的6%大幅降至5.2%,显示出增长减速势头未有放缓迹象,反而仍在加剧。5月经济数据尽管较4月有所企稳,但投资仍旧疲弱,累计增速再创新低,规模以上工业增加增速也仍在历史低位徘徊,工业部门利润尽管不再负增长,但企业主营业务收入增速缓慢,产品库存压力仍在加大,资金回笼困难依旧。PPI已持续三年多(39个月)为负,为该数据自公布以来最长时段的负增长。一季度PPI降至-4.5%,为危机以来的最低点。低通胀(通缩更甚)对经济的影响超乎市场想象。其不断推高实际利率,加剧企业融资成本,侵蚀利润空间并推高债务负担。

同时,目前我国经济内在增长动力减弱,在各种“宝”大量吸引资金的同时,市场利率上升会传导到实业,使实体经济即缺少资金,又增加了融资成本。而债务成本攀升,必将加大企业债务资金链的紧张。

“久闻楼梯响”的养老金投资运营方案公开,无疑意味着对传统养老基金运营方式的改革。而进入股市的资金上限设定为资产净值的30%,也即6000亿元左右,也被舆论普遍视作政策维稳的信号。对此有必要警示的是,养老基金或将入市与当前A股态势,不过是时间节点上的暗合,不宜过度解读。毕竟,对牵涉亿万人养老保障及社会安定的养老基金而言,风险管控应是其入市的核心前提,保值增值则应成为其入市的唯一目的,这才是关注养老基金入市的理性态度。

据知情人士透露,此次针对P2P平台的调查,是由深圳全市统一部署,目的就是打击存在违法违规行为的典型平台,迄今为止,调查并未结束明汇金融。而除了深圳之外,一场更大范围的监管风暴正在袭来,杭州、上海、北京等地也已接连开始行动。

这个计划将通过志愿服务、爱心助学、社会实践和财商教育等四位一体的综合服务,打造契合大学生客户群体需求的专属服务平台。根据“助力梦想,青年成才”行动计划,工行将每年赞助100万元人民币,支持中国青年志愿者协会开展社会志愿服务活动;建立社会性高校学生助学平台,创新社会助学新渠道和新手段;每年提供1000个岗位供在校学生利用业余时间进行社会实践。

人民币 基础 经济

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来自晋城的网友说:评论时间:2020-10-25
真想就这样对喜欢的人好,不多想,不求结果,没有目的,不问往后。就这样,顺着时间的脉络,日复一日的温柔下去。 回复
来自陇南的网友说:评论时间:2020-10-25
真想就这样对喜欢的人好,不多想,不求结果,没有目的,不问往后。就这样,顺着时间的脉络,日复一日的温柔下去。 回复

  • 来自黑河的网友说:评论时间:2020-10-25
    别动不动就以后啊未来啊,我都不想听,我只知道今天中午我说想看电影,晚上下班你会不会买好票说带我去。 回复

  • 来自西宁的网友说:评论时间:2020-10-25
    让我花掉一整幅青春, 用来寻你。 回复

来自营口的网友说:评论时间:2020-10-24
人最悲哀的,并不是昨天失去得太多,而是沉浸于昨天的悲哀之中;人最愚蠢的,并不是没有发现眼前的陷阱,而是第二次又掉了进去;人最寂寞的,并不是想等的人还没有来,而是这个人已从心里走了出去。 回复
来自白山的网友说:评论时间:2020-10-24
当前后左右都没有路时,命运一定是鼓励你向上飞了。 回复

  • 来自白城的网友说:评论时间:2020-10-24
    世界上最难忘记的两件事,一是遇见,二是忘记。 回复

  • 来自江阴的网友说:评论时间:2020-10-24
    就是你我,一南一北。你说是我甘愿离南,我只说是你不肯随我北来。 回复

  • 来自泸州的网友说:评论时间:2020-10-23
    我们渐渐长大,渐渐变得可怕。 回复

  • 来自萍乡的网友说:评论时间:2020-10-23
    做人如流水,你高,我便退去,决不淹没你的优长;你低,我便涌来,决不暴露你的缺陷;你动,我便随行,决不撇下你的孤单;你静,我便长守,决不打扰你的安宁。 回复

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